再参考美林之评估,恒大地产股价较每股资产净值折让63%(行业平均为38%)。观察上半年内房股销售情况,恒大地产及碧桂园销售表现出色,分别增长105%及50%,显示专攻二线城市的内房股,表现比专攻一线城市的同业有优势,未来两类公司较NAV折让幅度或有望收窄。
据港媒报道,今年二线城市内房股表现比一线城市的出色,以恒大地产(3333)及碧桂园(2007)为例,上半年销售录得大幅增长,其中恒大地产6月份销售金额,环比增长19%,至48亿元(人民币.下同),更成为首家调高全年销售目标之内房股,此股将于下月底公布上半年业绩,相信盈利增长有一定保证。 公司背景︰恒大地产属内地最大住宅发展商之一,公司于1996年在广州成立,此股成功复制其营运模式至全国,包括天津、重庆、渖阳及成都等在内二十四个中等城市。目前土地储备五千一百二十万平方米,若以土地储备面积及合同销售额计算,均属内地最大发展商之一,此股于2009年11月在本港挂牌。 营运数据︰恒大地产披露2010年6月销售数据,销售金额环比增长19%,至48亿元,属唯一一家在楼市紧缩政策下,仍然在5、6月连续销售额环比增长的发展商。若以上半年计,累计销售额达200亿元,更出乎意料地将全年销售额目标提高至少20%,上调至400亿元,按年增长33%,属首家调高全年销售目标之内房股。 发展策略︰恒大地产面对紧缩政策受影响有限,主要有三个原因︰(一)公司致力发展二、三线城市,竞争不及一线城市激烈;(二)管理层执行能力强劲,以及先发制人的减价政策;(三)产品质素良好。观察上半年200亿元销售金额,已锁定了调整后全年销售目标之52%,虽然全年销售目标上调11%,但锁定率仍然高于行业之水平。 业绩展望︰值得留意的是,此股将于8月30日公布中期业绩,综合2009年底的250亿元未结算销售收入,以及今年上半年合约销售表现出色,目前恒大地产已经完全锁定了2010年预期结算房地产销售收入,相信上半年盈利应有相当大的保证。参考美林之评估,预计收入会上升九倍,至164亿元,盈利上升八点五倍,至26亿元。 估值︰参考中银国际之评估,目前恒大地产股价,较2010年预测每股资产净值折让57%(行业平均为50%)。再参考美林之评估,恒大地产股价较每股资产净值折让63%(行业平均为38%)。观察上半年内房股销售情况,恒大地产及碧桂园销售表现出色,分别增长105%及50%,显示专攻二线城市的内房股,表现比专攻一线城市的同业有优势,未来两类公司较NAV折让幅度或有望收窄。 优势:(一)上半年销售表现出色(二)二线城市表现胜一线城市 |