一个国家的货币是发多了还是发少了，不能仅仅把货币发行量与GDP做个简单的除法就下结论，而需要详细分析货币的流向。很多学者把信贷和GDP做个比率，就认为中国货币过剩，要求紧缩。可是现实状况是什么呢？

常言说，“大河有水小河满，大河无水小河干”。中国绝大部分中小企业的信贷需求是远远没有得到满足，信贷还需要进一步扩大。把中国的所有企业总资产加起来，然后把所有企业总的负债加总起来，算一算中国企业的资产负债率其实是很低的。再把中国的居民家庭资产和家庭负债做个比率，家庭的资产负债率更低。因此，中国的信贷投放还有很大的增长空间。也许中国去年接近10万亿新增信贷让很多人觉得恐惧，今年8万亿很多人也认为多了，明年再来个10万亿所有的人就基本上习惯了——经济发展过程中的很多问题都这样。用不了几年，中国的新增信贷还要到15万亿、20万亿，为什么呢？因为货币化程度在提高、经济的体量在变大、资产市场和资本市场的体量都在变大。

成倍扩张的地产市场这几年吸纳了多少货币？原本没有货币化的股权在新股上市、非流通上市的过程中吸纳了多少货币？艺术品市场、大宗商品市场、矿产市场、股指期货等金融衍生工具以及未来的碳排放权交易市场还要吸纳多少货币？

当然，吸收货币最多的还是中央银行和地产市场。60多万亿的储蓄总额，17%被中央银行冻结起来，而数十万亿规模的中国房地产市场在过去几年的上涨中所吸纳的货币比“央行存款准备金陷阱”所占用的金融资源还要多！

中国的上市公司目前仍然是全球盈利增长最快的；中国的大盘蓝筹股市场已经是全球估值最低的资本市场之一。之所以2010年涨幅是全球最差的，主要不是因为有泡沫，更不是因为盈利少，而是因为缺钱。

伴随着中国资本市场的规模在国民经济中的比重越来越大，其对经济的影响力也将与日俱增。除了人们经常谈论的“财富效应”对消费的现实影响，股市的民间投资的影响更大——托宾Q理论和全球资本市场实践证明：当股市行情高涨的时候，原本计划收购企业的资本巨头和企业家必须通过新建企业完成投资，结果民间投资必然高涨；反之，当股市低迷的时候，那些原本计划新建企业的资本巨头和企业家都会停止新建厂房，而去通过购买股票来完成投资，结果民间实业投资必然低迷！

所以，未来中国经济必将更多地依赖资本市场，而资本市场的繁荣离不开资金支持，尤其是无效占用资金的有效转移——如果央行继续冻结巨额金融资源，资本市场就没有大行情；如果房价不下跌，中国股市就不会大涨。